[독후감] 100배 주식 불변의 법칙

단타에 빠진 요즘 다시 초심으로 돌아가게 해주는 책.
100배 주식을 살기 위해서는 좋은 주식을 선별하고, 팔지 않으면 된다.

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그의 대답은 '나는 절대로 팔지 않습니다.' 였습니다.
물로 현명하게 판단했거나 운이 좋았던 덕분에, 팔아야 할 것을 애초에 사지 않은 것도 이유일 것이다.

개럿
1. 작다.
2. 상대적으로 알려지지 않았다.
3. 핵심 기능을 이전보다 더욱 싼 값에 능숙하고 빠르게 수행하는 제품을 보유하고 있거나, 장기적으로 매출이 크게 증가하리라고 예상되는 새로운 서비스를 제공한다.
4. 경영진이 강하고 진취적이며 연구하는 마인드를 가진다.

페팃
1. 가장 크게 수익이 난 주식이더라도 기업의 실적이 계속 성장하고 있다면 팔지 않는다.
2. 내가 행동에 나서도록 매일같이 설득하는 것은 내 이익과 정 반대의 이해관계를 가진 사람들이다. 때로는 말하는 사람이 누구인지가 말의 내용보다 중요하다. 나와 이해관계가 일치하는 사람이 누구인지 알아야 한다.

조지 베이커:  주식을 알아보는 시각, 매수하는 용기, 그리고 보유하는 인내심
그중에서 가장 희귀한 것이 인내심이다.

⇒ 텍사스퍼시픽의 청산배당 사례 흥미롭다.

현명한 전문가는 타이밍 대신 종목을 선정하는 데 집중한다.

투자에서 실수 자체보다 더 나쁜 것은 실수를 인정하고 바로잡지 않는 것이다.
제대로 사서 보유하는 것과 비교하면 매도는 실수이고 기회를 잃는 것이다.
강세장에서 매도는 대개 이익을 실현한다는 뜻이다. 그러나 돈을 벌었다고 자신을 속여서는 안 된다. 실제로는 더 큰 기회를 놓친 것이고 자본이득세를 내야 할 의무가 생긴 것이다.

정말로 매력적인 주식이라고 생각한다면 시장가격에 매수해야 한다. 그 후 주가가 하락할 경우, 여유가 있다면 더 매수하는 것이 좋다.

투자로 큰돈을 벌기 위해서는 기회를 보는 안목, 아무도 선호하지 않을 때 매수할 수 있는 용기와 독립심, 그리고 무엇보다도 1930년대 후반의 불황기와 제 2차 세계대전 그리고 이후의 불확실성을 견뎌낼 수 있는 인내심이 필요했다.
⇒ 전쟁을 어떻게 견뎠지..? 난 코로나도 견디기 힘들었는데... 

⇒ 인내심의 선제 조건은 공부가 아닐까 싶다. 내 경험에서 보면 테슬라를 들고 있었던 힘은 기업 공부를 가장 많이 했던 기업이었기 때문이다.

'라운드 턴' 거래를 한 적이 없다고 직접 말했다. 나중에 더 싸게 사려고 주식을 팔았다가 되사는 행위를 한 적이 한 번도 없었다는 뜻이다.
⇒ 팔란티어에서 해본 라운드 턴 내 뼈아픈 실수일지...🤦‍♂️ 아니면 내가 맞을 것인지 미래에 알게 되겠지.

자신에게 확률이 유리한 경우는
- 시장의 일반적인 기대보다 전망이 훨씬 더 긍정적이거나,
- 모두가 명백히 인식하는 것만큼 부정적 전망이 심각하지 않다고 판단하는 주식을 찾았을 때다.

일반적인 기업의 PER이 다우지수 PER의 4배를 훨씬 넘는 경우는 드물다. 따라서 어떤 주식의 PER이 60배고 다우지수의 PER이 15배라면, 매수자는 (1) 해당 주식의 미래를 낙관하는 시각이 보편적이고, (2) 상대 PER 추가 상승으로 인한 주가 상승 가능성은 낮다는 사실을 인지해야 한다. 상대 이익 성장과 상대 PER 상승으로 인해 이미 높아진 주가가 더욱 상승하기를 바란다면 매수자는 이익의 추가 성장에 기대를 걸어야 한다.

PER에 옳고 그른 것은 없다. 상대 PER도 마찬가지다. 모든 것은 불확실한 미래가 가져올 결과에 달려 있다. 그러나 너무 높은 상대 PER에 주식을 매수하면 먼 미래에 기대되는 수익에 지금 당장 현금을 지불하는 셈이다.

상대 PER을 이용하면 시장이 다른 주식과 비교해 내 주식의 상대적이 미래를 어떻게 예상하는지 알고 그것을 바탕으로 예측을 시작할 수 있다.
(...)
내 예상이 시장의 기대보다 낙관적이면 매수한다.
(...)
단, 넓은 오차범위를 허용하고도 이익을 낼 수 있을 정도로 내 예상과 시장의 기대 사이에 충분한 큰 차이가 있을 때에 한해 매수를 고려해야 한다.

기본적 분석에 기술적 분석의 도움이 필요한 이유는 두 가지로 설명할 수 있다.
- 아무리 훌륭한 분석가라도 전체 그림을 파악하기 어려울 때가 있다. 내가 가진 정보를 근거로 예측한 것과 실제 주가의 움직임이 다르다면 내가 놓친 것이 있음을 인정하고 그것을 알아내기 위해 더욱 노력해야 한다.
- 기본적 분석가는 기술적 분석을 통해 자신이 호재를 일찍 접했는지 아니면 늦게 접했는지 알 수 있다. 정보를 일찍 접하고 늦게 접하는 데는 어떤 차이가 있을까? 그차이에 따라 정보가 주가 상승을 '예고'하는 것일 수도 있고 주가 상승의 '원인'을 설명하는 것일 수도 있다. 정보와 주가의 관계는 시소와 같다. 주식을 사는 사람이 확인할 수 있는 증거나 정보가 제한적일 때는 주가가 하락하는 경향이 있다. 반대로 탄탄한 증거가 있다면 주가가 상승하는 경향이 있다.

제대로 선택해 매수했더라도 목표를 달성하려면 시장의 수많은 부당한 움직임을 무시해야 한다.

⇒ 기술적 분석은 기본적 분석의 대안이 아닌, 투자 판단에 중요한 정보를 추가로 제공하는 수단.

시장의 변동성을 포착해 활용하는 전략은, 설령 성공해서 수익을 올리더라도 제대로 매수해서 보유한 결과에 비하면 푼돈에 불과하다.

인플레이션은 실제로 가장 잔인한 형태의 세금이다.

돈을 빌릴 때는 돈을 주고 사는 '시간'이 그만한 가치가 있는지 스스로에게 물어야 한다.

미래에 대해 현명하게 가정하려면 현재 상황을 인식하고 이해해야 한다. 다양한 유형의 증권이 제공하는 가치를 비교하려면 그 전에 화폐, 금리, 인플레이션, 채권과 주식, 정치적 상황을 고려해야한다.

결국 실용적인 상상력, 즉 지금은 눈에 보이지 않지만 얼마 후 자신에게 중요해질 문제를 상상하는 능력이 필요하다.

주가가 1달러 미만인 주식이 10달러 이상에 거래되는 주식보다 주가가 100배 이상 상승할 가능성이 더 높다는 증거는 아직 없다.

100배 주식 사냥터
1. 늘 꿈꾸었지만 과거에는 불가능했던 일을 가능하게하는 발명품
2. 늘 해야 하는 일을 과거보다 더 쉽고 빠르게, 더 적은 비용으로 할 수 있는 새로운 방법이나 장비
3. 서비스의 품지를 유지 혹은 개선하면서 서비스 제공에 필요한 노동력을 대체하는 절차나 장비
4. 고래기름을 대체하는 등유, 석탄을 대체하는 연료유, 그리고 이 모든 것을 대체하는 원자력발전 등 새롭고 저렴한 에너지원
5. 생태 환경에 끼치는 피해를 줄이거나 전혀 피해를 주지 않으면서 늘 수행해온 필수 작업을 하는새로운 방법
6. 막대한 규모의 쓰레기와 오수를 만들지 않으면서 문명화된 인류가 필요로 하는 물과 물질을 재활용하는 개선된 방법이나 장비
7. 배달원이나 폐기물 없이 조간신문을 가정으로 배달하고 나중에도 쉽게 볼수 있게 하는 새로운 방법이나 장비.
8. 사람과 물품을 육상으로 운송하기 위해, 기존의 바퀴 달린 운송 수단을 대체할 새로운 방법이나 장비

100배 주식의 특징  
1. 사상 최악의 약세장에서 가격이 바닥까지 극단적으로 하락한 뒤 회복했다. 다른 시기에 이례적인 공황이나 경기 악화로 주가가 하락했지만 회복했다.
2. 원자재 가격 급등에 따른 기초 원자재 수요 공급 비율 변화에 힘입어 상승했다.
3. 인플레이션이 장기간 상승하는 가운데 사업을 확장하며 자본 구조에서 레버리지를 크게 활용했다.
4. 이익을 재투자해서 일반적인 수준보다 훨씬 높은. ROIC를 달성했다.
⇒ ROE는 주주 자본 중심의 수익성 ROIC는 전체 자본의 효율성을 측정. ROE는 부채의 영향을 받을 수 있지만, ROIC는 자본 구조와 무관하게 기업의 본질적 수익력을 평가

해결책이 있는 인간의 모든 문제가 투자 기회다.

부진한 주식의 매도를 반대하는 것이 아니다. 그러나 이미 큰 수익을 내고 있는 좋은 주식을 더 좋은 주식으로 대체하려고 할 때는 새로 사려는 주식이 일반적으로 생각하는 것보다 훨씬 좋을 때만 유익한 매매가 될 수 있다.

인류는 언제나 불가능해 보이는 일을 해냈다. 그럼에도 불구하고 미래의 능력과 업적을 과소평가한다.

매도한 주식을 계속해서 추적하라. 매도하지 않았을 때의 가상의 결과와, 매도 후 새롭게 보유한 자산의 성과를 비교하라. 그러나 이 비교를 하기 전에 최소 1년은 기다려야 한다.  
⇒ 이 과정을 비교적 최근에 해보고있는데 대다수의 경우 매도하지 않았을 때 성과가 더 좋았다.

시간은 가치에서 흔히 간과되는 요소다.

정확한 예측을 너무 일찍 실행에 옮겨도 예측이 틀린것만큼이나 고통스럽다.  
⇒ 소프트뱅크가 엔비디아를, 내가 팔란티어를 너무 빨리 매도한 것처럼…

주식시장의 트레이딩 연구는 금융이나 경제학이라기보다는 심리학에 가깝다.

주식의 가치 성장  
1. 이익을 영업에 재투자해 현재 시장 평균 수익률보다 높은 수익률을 꾸준히 달성하고 그 차이를 더욱 넓힌다. 현재 평균 수익률은 9%다. 오른쪽 그림을 참고하라.
2. 차입금을 투자해서 차입 비용보다 더 큰 수익을 올린다.
3. 주식 교환으로 기업을 인수한다. 인수하는 기업보다 피인수 기업의 PER이 낮은 것이 핵심이다.
4. 영업에 추가로 자본을 투입하지 않고 매출을 늘릴 수 있다. 생산량이 최대 생산 능력에 훨씬 못 미치는 기업에 큰 잠재력이 있다. 새로운 공정으로 효율성을 개선하는 것도 투하자본을 늘리지 않고 매출을 늘리는 방법이다.
5. 새로운 유전, 금광, 니켈광 등 천연자원을 발견했다.
6. 과거에는 충족되지 않았던 인간의 욕구를 충족하거나 기존의 필수 작업을 더 능숙하게, 더 빠르게, 더 적은 비용으로 수행하도록 하는 새로운 발명이나 절차, 공식이 있다.
7. 다른 사람, 일반적으로 정부를 대신하는 시설을 운영하는 계약을 체결했다.
8. PER이 상승한다.

투자자가 돈을 벌기 위해서는 끊임없이 혁신으로 성공을 거두었고 계속해서 혁신을 거듭할 것이라는 기대에 부응하는 기업을 찾아야 한다.

100배 수익을 달성하려는 사람은 이익 창출력에 초점을 맞춰야 한다.

일반적인 증권 분석
1. 매출 성장
2. 이익률
3. 자기자본의 장부가치 대비 이익률(ROE)
4. 투하자본이익률(ROIC)
5. 투하자본 대비 매출액 비율
6. 장부가치 증가

100배 주식 매수에서 가장 중요한 두 가지 질문  
1. 경쟁사 대비 얼마나 높고 튼튼한 장벽을 쌓았는가? 누구나 쉽게 진입할 수 있다면 평균 이상의 ROIC도 낮아질 수밖에 없다.
2. 매출 성장 전망이 밝은가? ROIC가 아무리 높은 기업이라도 이미 예측 가능한 모든 시장의 수요를 충족할 생산 능력을 갖추었다면, 이익을 사업에 재투자해도 추가 성장으로 이어지지 않을 수 있다.

100배 수익을 내는 사람이 거의 없는 이유  
1. 시도하지 않기 때문이고
2. 끝까지 보유하지 않기 때문이다.

100배 수익을 실현하려면 인내심과 남다른 끈기, 즉 주식을 보유하겠다는 의지가 필요하다.

⇒ 유나이티드 헬스 그룹을 내가 가지고 있었다고 가정하자. 이번 하락에서 있었을 때 나는 버틸 수 있었을까? 아니다. 테슬라는 어떻게 버틸 수 있었을까? 공부량 만큼 확신도 컸기 때문이다.

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